股息的迷思

很多人認為股票的股息就如同銀行利息般，收了息便是賺了。這其實是錯誤的。股息和存款利息是兩回事。我將舉例說明之:

試想兩個情況。。為了更易明白，我們先假設市場效率足以反映100%公司的價值。

情況一: 公司A 股價為$10，今年公布業績盈利上升，另派$1元股息。我假設這是預期的業績，老散甲持有1000股，總值$10000，股價自公布至派息日股價不變。到 除靜日，公司股價會扣除$1元股息，股價變為$9，股東會收到$1利息。老散甲的資產為$9x 1000+ $1x 1000, =$10000。結構為$9000股值加$1000現金。

情況二: 同一間公司A 同樣盈利，同樣股價$10，但不派息，資金用作減債及發展， whatever..。老散甲亦持有1000股。市值$10000。老散甲這次作了特別決定: 賣出100股，賣出後他持有900股，市值$9000，及$1000現金。

以上兩個情況，說明無論公司派息與否，老散甲都可以得到同樣現金$1000，及$9000的股票價值。而派息並沒有令老散甲的資產增加。那有趣的問題來了，公司實實在在派出了現金股息，但股東的資產並沒增加，錢去了那裡呢？

這和定期存款息不一樣，你的存款並不會在派息日減值的，而股息亦會收到，派息日後你的資產會得到提升。

好了，說回股息的迷思，究竟為什麼股息派了，但股東資產並沒變多呢？另外有趣的現象是，派息就好像強迫股東賣出相對數目的股票一樣，令股東的股值少了，而現金多了。

在看以下答案時，我希望讀者想一想自己的答案，這會令你更容易理解。

解答: 原因是股價早已反映了公司價值，包括現金或其可供派息的現金。派息只是將公司的現金 “強制變現” 給股東，這行為本身並沒有增加公司及股份價值。
好了，既然這樣，公司為何要派息呢？ 這個問題就非常多元化了。不同公司有不同原因，有些公司是因為現金太多，而投入更多資金並不會增加業績，例如電力公司，中電增加投資，並不會增加我們的用 電量，那賺多了的資金派息就很合理。有些公司是因為股東就是喜歡股息，希望留住這班股東。有些公司固意不派息多年，方便”向下炒“等等。。。但有一樣要留意 的是，派息對於小股東和大股東是有不同意義的。大股東如果想一次賣出5%持股套現，勢必令股價受壓，其中一個做法是以折讓價賣出，那就會有所損失。另一更 好做法是派息。派息後，一來可得到現金但又不會對股價造成下跌壓力。而小股東賣股並不會影響股價多少，亦沒權力決定派息與否。對於小股東，因為資訊不足， 派息的最大好處，是用來確定公司的盈利不是做假的，或者至少是增加盈利可信性。

有人會說派息會令股 價上升，這其實只對了一半，有些原因的確是這樣，有些則不是，其實多數不是。如果派息是真的會令股價上升，在公佈派息日買進是否勝率很高或必賺呢? 如果你真的去做測試就會發現事實並不是這樣。股價升跌還有很多比派息更重要的因素影響著，投資並不是這麼單純。

有 些特別情況是股價並沒有反映公司價值，香港有很多這類公司。這類公司價值比股價多數倍，但股價永遠低迷，長期不派息或派低息，這都有很多原因在背後。這類 公司如果有一日"轉死性"派高息就是極之利好，因為市場會將之前低估的股價提高以反映價值可以對現的期望。可否買中這些公司，本身是極需要運氣的。

特別要提的是國企股派高息對小股東不公的問題。現在國企股如存在證券行，每次派息要收取 10% 股息稅。以中銀3988為例：

股價$3.2 派息$0.2 派息前如持有10000股市值$32000,

派息後除淨至$3，另得利息$0.2X10000X0.9 = $1800. 總資產為 $31800. 

派息反而令資產減少$200 , 相等於0.6%。意思是小股東長線持有中銀3988，將被強制每年抽稅0.6%，你認為派高息是有利還是有害股東呢? (股息稅對國企而言是極大利淡因素)

相反例子有畢非特的巴郡多年不派息，就是極有良心的行為，這反而證明大股東不想賣出一分一毫股票，亦極為小股東利益著想。到一日巴郡派高息，可能股東就要小心了。

結論：

派 息本身對散戶並不利，但派息背後的原因，有可能是利好或利淡，固派息有可能是利好／利淡／中性的消息。而派息利好或利淡最終是反映在股價升跌上。散戶不應 一味追求派息，應多想背後原因，股價及公司的發展機會比股息重要十倍以上。況且，老散根本可以“自製派息”。股價升了才是真正得益。