2016年6月21日 星期二

股息的迷思

很多人認為股票的股息就如同銀行利息般,收了息便是賺了。這其實是錯誤的。股息和存款利息是兩回事。我將舉例說明之:
試想兩個情況。。為了更易明白,我們先假設市場效率足以反映100%公司的價值。
情況一: 公司A 股價為$10,今年公布業績盈利上升,另派$1元股息。我假設這是預期的業績,老散甲持有1000股,總值$10000,股價自公布至派息日股價不變。到 除靜日,公司股價會扣除$1元股息,股價變為$9,股東會收到$1利息。老散甲的資產為$9x 1000+ $1x 1000, =$10000。結構為$9000股值加$1000現金。

情況二: 同一間公司A 同樣盈利,同樣股價$10,但不派息,資金用作減債及發展, whatever..。老散甲亦持有1000股。市值$10000。老散甲這次作了特別決定: 賣出100股,賣出後他持有900股,市值$9000,及$1000現金。

以上兩個情況,說明無論公司派息與否,老散甲都可以得到同樣現金$1000,及$9000的股票價值。而派息並沒有令老散甲的資產增加。那有趣的問題來了,公司實實在在派出了現金股息,但股東的資產並沒增加,錢去了那裡呢?
這和定期存款息不一樣,你的存款並不會在派息日減值的,而股息亦會收到,派息日後你的資產會得到提升。

好了,說回股息的迷思,究竟為什麼股息派了,但股東資產並沒變多呢?另外有趣的現象是,派息就好像強迫股東賣出相對數目的股票一樣,令股東的股值少了,而現金多了。

在看以下答案時,我希望讀者想一想自己的答案,這會令你更容易理解。





解答: 原因是股價早已反映了公司價值,包括現金或其可供派息的現金。派息只是將公司的現金 “強制變現” 給股東,這行為本身並沒有增加公司及股份價值。
好了,既然這樣,公司為何要派息呢? 這個問題就非常多元化了。不同公司有不同原因,有些公司是因為現金太多,而投入更多資金並不會增加業績,例如電力公司,中電增加投資,並不會增加我們的用 電量,那賺多了的資金派息就很合理。有些公司是因為股東就是喜歡股息,希望留住這班股東。有些公司固意不派息多年,方便”向下炒“等等。。。但有一樣要留意 的是,派息對於小股東和大股東是有不同意義的。大股東如果想一次賣出5%持股套現,勢必令股價受壓,其中一個做法是以折讓價賣出,那就會有所損失。另一更 好做法是派息。派息後,一來可得到現金但又不會對股價造成下跌壓力。而小股東賣股並不會影響股價多少,亦沒權力決定派息與否。對於小股東,因為資訊不足, 派息的最大好處,是用來確定公司的盈利不是做假的,或者至少是增加盈利可信性。

有人會說派息會令股 價上升,這其實只對了一半,有些原因的確是這樣,有些則不是,其實多數不是。如果派息是真的會令股價上升,在公佈派息日買進是否勝率很高或必賺呢? 如果你真的去做測試就會發現事實並不是這樣。股價升跌還有很多比派息更重要的因素影響著,投資並不是這麼單純。

有 些特別情況是股價並沒有反映公司價值,香港有很多這類公司。這類公司價值比股價多數倍,但股價永遠低迷,長期不派息或派低息,這都有很多原因在背後。這類 公司如果有一日"轉死性"派高息就是極之利好,因為市場會將之前低估的股價提高以反映價值可以對現的期望。可否買中這些公司,本身是極需要運氣的。

特別要提的是國企股派高息對小股東不公的問題。現在國企股如存在證券行,每次派息要收取 10% 股息稅。以中銀3988為例:
股價$3.2 派息$0.2 派息前如持有10000股市值$32000,
派息後除淨至$3,另得利息$0.2X10000X0.9 = $1800. 總資產為 $31800. 
派息反而令資產減少$200 , 相等於0.6%。意思是小股東長線持有中銀3988,將被強制每年抽稅0.6%,你認為派高息是有利還是有害股東呢? (股息稅對國企而言是極大利淡因素)
相反例子有畢非特的巴郡多年不派息,就是極有良心的行為,這反而證明大股東不想賣出一分一毫股票,亦極為小股東利益著想。到一日巴郡派高息,可能股東就要小心了。

結論:
派 息本身對散戶並不利,但派息背後的原因,有可能是利好或利淡,固派息有可能是利好/利淡/中性的消息。而派息利好或利淡最終是反映在股價升跌上。散戶不應 一味追求派息,應多想背後原因,股價及公司的發展機會比股息重要十倍以上。況且,老散根本可以“自製派息”。股價升了才是真正得益。

2016年4月25日 星期一

談止蝕 (一)

止蝕是投機者極之重要的課題。高手和低手的分別盡在於對止蝕及加注時機的掌握。對於剛剛認識的投資界朋友,我喜歡問他們在什麼情況下止蝕,從這問題的答案,我大概可以知道那人的程度在那裡。

我一開始學投資時,都聽過前輩講要識止蝕,但知道並不等於真正明白,明白亦不代表能有效執行,能有效執行也不代表能貫徹始終地執行。可見從認知到駕馭是有很大段距離。

講回我的經驗,一開始知道重點後,當然會試做,買幾隻股票,有些賺了的就不用止蝕,有些蝕了的,就在蝕一成位置止蝕。但升了的却沒止賺,又向下跌了。最後有些股會反跌至止蝕位,由賺變蝕。到頭來,止蝕多過食飯,有些股更在我止蝕後回升。這經歷做成我第一個懷疑。心想,止蝕這麽笨,害我輸錢的比率遠比贏錢多。一定有問題。既然下跌的股必會反彈,升得多的必會調整,我何不將賺了的落袋為安,再將蝕錢的長揸搏其反彈。那成績必有進步。

心水清的讀者應該知道,在這一刻,我已經在做和止蝕完全相反的行為,而我當時的經驗的的確確告訴我應該背棄止蝕。這是學投資之難處之一 : 很多時經驗會帶領你去死路。

有趣地,之後一連串實戰經驗告訴我,蝕錢時長揸的確成功,很多股真的反彈,輸變贏比中六合彩更令人開心。我可以在大多數戰役中獲勝,止賺策略更令我每次都很易獲利。心中更將止蝕的重要性放至極低。由於這戰法的成功,我更希望將之進化,在輸錢時加注,投資顧問推介的平均成本法出場了。這招令我輸錢的股票更快回本,絕對是好方法。另外我一點也不笨,我會用價值投資法,專挑選有價值的公司才越跌越買,保證萬無一失。質素差的公司絕不投入。心想下一個畢非特將要誕生了。

來到這裡,我相信有很多投資/機者停留在這階段,永遠找不到出路。因為在這階段要再進步,會很難及很緩慢。難是因為我在大多數賺錢的情況下,沒有多大理由去懷疑這方法,沒有懷疑自然不會去多想。慢是因為這方法是靠等待來賺錢的,我一定要等足夠長的時間,才可以證明成敗,暫時的賬面損失不等於真正失敗。一等可以是幾年,十幾年。。。

這時,讀者會問,既然這麼容易賺錢,何必要再進步呢?好了,來到關鍵問題了。我們來看看這戰法的本質是什麼?輸錢時加碼的本質就是一種叫馬丁格爾 Martingale 策略,這策略一般出現在賭場,有以下一些原則:
假如你輸錢,你需要將賭金翻倍,假如你贏錢,你則需要將賭金還原到原始賭金。這將使你最終獲得利潤。下面是一個例子:你 找到一場主隊勝,賠率為1賠2的比賽,你投注$100,但你輸了,接著你再投注一場賠率為1賠2的比賽,但賭金增加到$200,你還是輸了,接著你仍投注一場賠率為1賠2的比賽,賭金翻倍到$400,這次你贏了,你總共投注了$700($100+$200+$400),而你賺了$100, 而這正好是你第一次投注希望的利潤。如此下去,贏的次數一定會很多,因為每次輸,都有下一次機會返本,只要不連續輸,基本上可以說必贏。到底這戰法是否真的必勝呢?在繼續看下去之前,我希望讀者先想一想自己的答案,並歡迎在下面留言記錄,不論對與不對,相信會對讀者有所得益。我在下一編文再為大家詳細解答。

2016年4月10日 星期日

市盈率 是如何失效的

我見很多人喜歡用市盈率去評估市場平貴,相信是跟隨市面上的價值投資法去做。但他們最後會發現,用PE去測市,結果最後都是50/50,沒有明顯優勢,到底原因在那裡呢 ? 就讓我為大家解開這個迷吧 !  實際上,用PE去"估市" 不是失效,而是從來都未成功過。

PE or P/E 亦即 Price / Earning 這數據我假設大家都明白其用意是什麼,因為大多價投書都有講,我不重覆了。一如以住,我集中講那些書沒有說明的細節。

PE有個最大問題是 Price (股價) 是今日的,而 Earning (盈利) 是上一年的業績報告所顯示的。更準確說,Earning 是上一年財政年度間的平均值。 用今日的 Price 去除以上一年的 Earning 會有什麼問題呢? 這問題可能有些難以理解。理論上,應該用今日的 Price去除以今日的 Earning 這數據才會有可比較性。可惜這技術上是不可行,因為Earning不可能每天更新。我們只可退而求其次,用上一年的Earning來計算。但問題隨之出現,就是這數據因Earning滯後,而出現滯後一年的現象。簡單說,你看到的PE,雖然每日因價位變動而不停更新,但它反映的,始終是滯後一年的數據。

例如,我用PE去評估股票是偏貴或偏平。現價PE 是10倍,那我們會認為這股票是正常價位,不平也不貴。當3個月後,股價趺了50%,PE變成5倍。 此時價值投資者會認為很抵買。但沒有人注意到3月後的Earning 是一個 unknown,假如Earning 跌了75%,那當時的PE應該都是20倍,而不是5倍。那就根本不是抵買,而是貴了。那如果真的認為是便宜了而衝進去,結果相當不妙。

大家要知道現價是市場評估該股票的最新價錢,可以理解為市場大多數主力評估這一刻及將來股票的盈利狀況。而有經驗的投資者,會知道很多時價錢相比上一個業績日是跌了,之公佈的下一份業績盈利多數是跌的。股價相比上一個業績日升了,隨之公佈的業績盈利多數是升的,只是升多升少問題。可見市場大多數時間是理性的。不信的話不防用一兩年時間去觀察印證,又或者代入業績及股價做backtest,不必用真錢去冒險。

所以,盲目代入PE去做評估,就好像睇住倒後鏡揸車,沒有半點優勢。反置自己於危險境地而不自知,大家要留意!

2016年3月31日 星期四

投資與投機

這個topic有很多blogger 都寫過,可惜以我所見,沒有人寫到重點,有些甚至是錯誤觀念。我認為這些錯誤觀念是大眾一直輸錢的主因。

投資

在我看,投資是投入你的資源,這些資源並不一定是錢,可以是時間,心血,感情。而在可以運用自我意志控制的情況下,期望做出比投入更多的回報,而得到的回報也不一定是錢。很多時經驗,人脉才是最大的回報。

例如,投資讀一個學位,期間要花錢,時間及精神去用功讀(可用自我意志控制),期望可搵份高pay的工作。回報是一個學位,但期間認識的同學,充實了的生活,學到的知識亦是其中的回報。
 

又例如 , 投資開間士多,期間要努力經營(可用自我意志控制),期望貨如輪轉.......很多時,生意最後未必成功,但創業者的回報是寶貴的經驗及人脉。

畢非特,投資到一間公司,在公司出問題時,可運用董事會權力更換CEO或更改企業結構去挽救公司。得到的回報是做大生意,令股價上升是最大的回報。

我們作為散戶,一般買賣股票,只有買同賣的權力,回報亦最多只是金錢。根本談不上投資。

 


投機

對於投機,大多數人會一開始已認定是不對的行為,認為最後一定會輸死,甚至認為是大鱷/奸人才會做的行為。相反對於投資,又有一種主觀意願覺得一定要長線,及長線一定賺的,覺得是正派的行為。這些經不起事實驗證的想法,我今天告訴你,是錯的。且先看看投機的定義。

投機是投入資源到一項工具,投入前要先評估該工具出現有利投機者的機率,如果機率傾向投機者,他才可得到回報,否則,投機者將會有所損失。機者,機率也,投機即投入至機率的意思。投入的資源不一定要是錢,但大多數情況下是金錢。而該投機工具,可以有時間限制,亦可以無時間限制。時間的長短,與投資投機的定義沒有任何關係。一個人可以短線投資,亦可以長線投機。投機的重點是,投入後,投機者不能根據自由意願去控制該工具出現的機會率。機率完全是由那項工具本身所控制。而投機者,得到的回報亦不如投資者般多元化。一般只得到金錢的回報,或者你會說輸了錢一樣有經驗及人面那方面的回報,但那些都是極表面及一時性的,不能和投資者相比。


根據以上的定義,讀者自己分辨買股票是投資還是投機了。 

將投機看成是投資將會是災難。在投機情況下,一個稱職的投機者,在投入之前亦必須充分考慮可能影響事件出現的機率,典型例子如索羅斯,他每項投機定必深入研究目標的細節,整體經濟甚至該國家的文化,他考慮的範圍絕對比一般所謂投資者只看年報來得廣。但當機率出現不利自己時,他亦很自然的認陪出場,再尋找下一個投機目標,不帶任何感情,不會因一次錯誤令自己萬劫不復。但一個所謂"投資者"就不明白影響一項投資成敗的原因是多麼難估算,他們會以為自己很了解投資目標,當出現不附合他們估計情況時,他們會認為是市場錯價,自己是不會錯,又有些只會去問他人意見,錯了就是別人的錯等等,亦不會運用投機者唯一權利 -- 先平倉離場。當不幸投機的公司真的出事時,根本不懂得如何應對。通常情況是常獲小利但一次大虧輸很大。

我再說一個真實例子來說明。一次朋叫我 "投資" 到他的食店,其實只是買少量股份。我本身不懂飲食,但見朋友是有心人,固投資少量金錢給他開業。 條件是我股份太少,沒有話事權,一切由他及另外一人話事。我只可每年分紅。這本來是實實在在的生意,我甚至也認識執業者,知道他的能力為人,亦可以隨時到店內 "循視業務" ,那你認為,這項目是投資還是投機呢?

我當然清楚這看似是投資的項目,實是投機。因為我不能做任何事去改變一些對我利益上有不公的決定。我只可以根據分析那位朋友的為人,營運經驗,店舖位置等等,去評估我投入該筆金錢有可能的回報機率是多大。我甚至不容易隨時賣出股權套現。這其實是一項勝率極低,風險高的投機項目。而結果,也和估計一樣,全軍覆沒!

另外要注意的是,這筆對我來說是投機的項目,對我朋友來說,是不折不扣的投資。相對不同人有不同的定義。

坊間投資書最流行一個說法,叫投資人將買的股票當成自己的公司去看待,心態上看成是自己的生意。我初入股海時也相信這等似是而非的觀念,到現在,當然不會被騙。這說法最主要的破綻是你把它當是自己的生意,它卻不把你當老闆!  愛上永遠不愛你的人,受傷是必然的結果。
 


2016年3月30日 星期三

價值投資 被遺忘的誡條

盡管價值投資有很多缺陷,但現時市場上已成為主流,我有必要將心法注入價值投資,好讓死硬派價值投資人,可以用更低風險,獲得更好回報。我不願見到各位幾十年後才碰到一個不好彩而一鋪清袋。

在這之前,請先看我的Blog文
價值投資的問題
投資市場,真理難求

細心留意以上分析,應該不難發現價值投資法是從心理根源上,違背了投資真理的。
矛盾有......
1。 價值投資法認為,一間好公司,股價越便宜,代表越有投資價值。這想法容易造成越跌越買的行為。最終一直跌的股票,手上持倉是最多的,而一直上升的股王,手上持股會是最少的。輸谷贏縮,這在投資真理上,正正是快速破產的捷徑。
2。 價值投資者一般情況下,都會在大市跌時入貨,因為覺得平,抵買。這其實是逆勢行為。亦是大忌。但要留意,這只是買入那一刻逆勢,並不代表買入後的大部分時間逆勢。關鍵是價值投資者,都希望撈到底。這思想是極有問題的。

以上兩點是先天問題會令價值投資人,不自覺地進入容易犯錯境地,到發現問題時已經滿手出事股票。由於虧損數額會不斷擴大,會面對止蝕難,不止蝕更危險的兩難局面。

要改善有以下辦法
1。只在大市出現股災時,才買入一直留意的價值股。而買入時,不能因為跌得少而有所顧忌。跌得少正好證明你挑選的股票是貨真價實的。如果該股不正常地下跌得很多,更應小心提防。如何判斷大市出現股災有很多方法,其中一種是指數rsi低於30,及指數接近5年低位。其他時間務必忍手。因為只有這時,股票下跌是因為群眾恐慌的,其他時間很少會出現恐慌出售的場面。
2。千萬不能在大市橫行或向上的情況下,買入因為跌得多而抵買的價值股。因為,在這情況下,很大機會是該股出現問題而你不知道,主力正在出貨。這類股,一直下跌至一文不值是常見的。記住,出事股散戶是最遲知道的。
3。必須分散至少3到5支股票投資。

以上方法只是盡量改善價值投資法所面對的問題,而最終,我相信堅守以上原則再配合價值選股,足以達至不輸及不錯的結投資成績。是否相信及堅持,都是要靠改變自己原始觀念。

實際選擇股票方面,已經很多書有提及。各位自有辦法去學。我甚至覺得那方法不是重點所在。大家看我之後的心法分析自會明白。



2016年3月27日 星期日

投資市場,真理難求

在股票投資市場,真理難求。

以價值投資為例,睇價值當然就是睇 earning , 當很多人睇earning時,有心人就利用會計方法改變它,令人以為盈利很好。當人們被騙後,再睇cash flow, book value, loan ratio.....,以為不會再被騙,但辦法總比問題多。有心人又怎會想不到辦法去做數呢? 市場的動態就好像細菌一樣,你以為可以控制一種,它就會不經不覺地進化,又有另一種不怕以前那些藥的細菌出現。永不停止!

同樣情況亦發生在高頻交易及技術分析層面。技術分析會遇到很多假突破,快速掃盤等都是有心人所為。

分析何為真理的最大難處是,真理不一定每次讓你賺錢,違背真理亦不一定每次輸錢。我們很難從短時間的經驗中,總結出真正對的東西,相信這是大多數會思考的投資者都會遇到的問題。

之所以,真正經得起時間考驗的投資心法,非常難求。

至於真理是什麼,我總結有幾大要點,在講出之前,知道讀者會有以下反應,不同反應會說明你處於不同階段...

反應
1. 又係這些,我一早知啦!
2. 妖! 講呢啲,我都識講啦,有冇啲高深些少呀! 我唔係要呢啲呀!
3. 一早知你冇料啦! 我就是做相反的,但就是賺錢呀,吹咩!
4. 高手,真係識野!

我自己亦做過以上的人,所以知道進步是難的,可以在不受重傷下學懂投資真理的人,是極少數。我唯有降低要求,每次你面對大損失或賺到很多錢時,回來看一看這幾項真理,是不是都附合。相信你會有莫大得益。另外,天才型但沒經驗的投資者請先放下自己的見解,重新想一想什麼是對的。

真理
1. 永遠跟隨趨勢,  trend is your friend!
2. 每單買賣,永遠設定止蝕位。並嚴格執行止蝕。
3. 只在該單買賣有盈利時加注,輸錢時絕不加注。簡單講,嬴谷輸縮。 stop loss, let the profit run!

大道至簡,就以上三點是真理,足夠你日後衣食無憂。好啦,你看完後,你又是那一種人呢?
  
好啦好啦, 知啦,很多書都有講以上真理,這不是我發明的。我只是用我的時間,錢,心機去印證什麼是對的,什麼是一時對的,什麼是必死的...... 

之後文章我會用學術角度,更嚴謹地去分析為何以上三點是真理,為何這麼重要。 

2016年3月26日 星期六

價值投資的問題

現在到書店看投資書,價值投資類別的佔多數,證明市場上傾向價值投資法的人佔多數。因為書商是不會關心那種投資法是對,那種是錯的,他們只知道那一本多人買,多人買就放多些出來。這原理令我們可以推敲市場上大眾的傾向。

 說到價值投資,價值投資者要問自己一個主要問題是,你是否可以真正了解那公司的價值。
事實上,去了解一間公司真正價值是極度困難,更不要說去分析很多公司了。
例如一間上市公司的account manager,日日返工對住盤數,你估佢可以話你知佢公司的應有價值是幾多嗎? 如果佢都不能,又有什麼令你覺得你能睇兩睇年報就可得出結論呢?
到頭來,又是上網去找其他人的分析,希望有人真係神,可以睇兩睇年報就分析到所謂價值....可笑的是,以為網上那些講得頭頭是道的人真的明白自己做緊咩....

價值投資是可行的,但在散戶層面是不可行。正如有人上到月球,有他們的方法,一般人知道方法,但距離要真正上到月球還相差很遠。我們並沒有適當的工具,關鍵性的工具原因有以下幾點....

1. 散戶並沒有可能得到第一手可靠的營運數據。
2. 散戶不可能通過財務安排釋放一間上市公司的內在價值。
3. 當公司營運出現問題時,散戶是最遲知道的,除了出售股票以外,散戶並沒有任何其他事情可做。但通常當知道公司營運出問題時,股價已經早早下跌了。畢非特並不同,他可以選擇更換CEO或合併生意去挽救公司。他的持股亦多至不能在市場上執行止蝕動作。所以他也只剩盡力挽救公司這條路。和散戶情況絕不相同。
4. 很多公司的重大利益決策,例如收購合併,新管理層的能力誠信等,並不能預先反映在年報中。

我們唯一的工具,就是半年前,是半年前的的年報。以上幾點是散戶先天不足,無論你有幾強分析能力,沒有真實數據又可以分析什麼出來? 沒有公司決策權,又可以做些什麼? 價值投資提倡把自己當成做生意的股東去買股票,又是不是言過其實?

我自己都身體力行執行價值投資數年,以下是必然會遇到的問題,而以價值投資法又是必然不能解決的。可謂蕉硬!
先假設我們知道一間公司的價值,實際上不會知道的,但我們會以為自己知道。所以先假設知道吧! 當這間公司的股價跌至估值以下,再加安全邊際,畢老師教我們這是買進時機點了。買進了之後,股價再跌,這不是天大好消息? 因為可以用更低價買進了。再加碼! 這時股價回升,當然開心了,但也會不開心,因為買得不夠多呀! 想再買多些,又希望股價跌多些讓我買... 這時有兩個可能,我全部都遇過,大家將來必會遇到的...

情況一: 股價已見底,開始回升,此時高呼價值投法成功。但也有遺憾沒有全倉買進,但賺了總是好的,不可貪心呀! 投股數年,股價升升跌跌,最高峰有數倍利潤,公司盈利亦年年增長。一直追看最新年報,公司沒有大問題,投資以長線為重心,放心持股。但這一年有些特別,股價從高位跌了一半,雖還未跌至買入價,但心裡不好受,因為利潤攤分開持股數年時間,平均每年只有區區幾%而已。這時,開始擔心,希望盡快出年報看看是不是有什麼問題。好了,等到了,看一看年報,原來盈利真是開始減慢,此時,碰上股災,股價已經打回原型了。數年心血零回報,算一算真是白費了。但我堅信價值投資長線持有,一年的業績差可能只是市道問題,再看多一年吧! 一直持有至股災完後,股價開始回升,但比其他股票升得慢,算一算,年回報只是很少,有時股價跌一跌,根本是虧損的。過多一年,再看新年報,原來這間公司的高增長期己過,市場開始以低增長或負增長去估值,而我欲還在看半年前的業績,又不願賣出,自然回到原點了。

 情況二: 股價一直向下跌,我也越平越買直至滿倉。但不好了,股價還是繼續跌,我已沒有資金加碼了。多麼可惜呀!  好了,半年後有新年報了,看一看... 真不敢相信? 公司今年盈轉虧,我這時才明白為什麼股價跌了。現價相比我買入價已經跌了一半有多,這次虧大了。我還滿倉持股呢... 但自己看錯公司,被假財務報表騙了,也只好忍痛止蝕了。幸好我只用資金的五份一買,分散投資救了我一命。其他的四隻股表現沒這麼差,算是好運了。下次要小心些不再被年報騙了!

從以上結果可以看到價值投資法的容錯度是很低的,也就是,你絕對不能犯錯,越平越抵買,買得越多的特性,令到出問題股的持倉比率必定是最高的。一個犯錯會將你數年,甚至幾十年的回報完全消除。有誰可保證自己幾十年不犯錯? 分散投資可令你減低一次性風險,但同時亦減低回報率。單一利用價值投資法,永遠要面對以上問題的!
在成功率方面,價值投資最可能成功的情況是買到一隻歷久不衰的股票,持有至死。要知道一間公司可以生存幾十年的機率是很小的,更不用說是連續成長幾十年了。恆指成份股,道指成份股和20年前比,大多數已更換掉。很多以前有的行業,現在已經不存在了。很多以前的生產大國,現在已經被其他國家取代了。這解釋了為何價值投資的成功率如此低。

總結價值投資,我認為輸的不是錢,堅持這方法,你是很難輸很多錢的。牛市的年份,身家更會暴增。通常情況是坐下過山車,不大會輸死的。主要輸的是時間,因為要用很多時間去證明問題出在那裡。到你真正明白時,已經過了很多年了。

另一角度看,價值投資法也不是一無是處,我將之視為基本功,也是入門應該要學的。好處是可以學會避開買入一些明顯是老千,或是內在有問題的內傷股。這些反而是其他投資方法在中線策略上的盲點。


請各位明白自己作為散戶,必先清楚自己的定位,有什麼先天強項,什麼弱項,知己知彼!

至於堅持運用價值投資者,我特地寫了至勝方法供參考,請看....
投資市場,真理難求
價值投資如何可以成功?